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企业价值评估指标与标准体系框架
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http://www.pe-fund.com   国际融资服务网   2009/1/16 13:59:59 点击:35260 次
摘 要:从经营业绩看,我们应得出如下的分析结果:第一、这个企业目前盈利如何?盈利的主要原因取决于什么?是产品质量好,还是营销手段高,还是有特别机遇,还是由于创新能力?第二、这个企业的财务状况如何?形成的原因是什么?对今后企业经营及今后的投资项目选择有何影响

  从经营业绩看,我们应得出如下的分析结果:

  第一、这个企业目前盈利如何?盈利的主要原因取决于什么?是产品质量好,还是营销手段高,还是有特别机遇,还是由于创新能力?

  第二、这个企业的财务状况如何?形成的原因是什么?对今后企业经营及今后的投资项目选择有何影响?今后的投资与筹资方式有何限制?

  第三、将企业与同类相似条件企业比较,分析企业在把握经营机会方面,对社会贡献方面、社会声誉方面的差异,从中可分析出管理人员能力与企业运作机制水平方面的问题,看出企业在这方面的水平。目前,通常使用的分析方法可利用财务分析的方法,对企业偿债能力、盈利能力和抗风险能力做出评价,并找出存在的问题。

  从以上三个方面分析出企业目前"价值",即是目前在市场中的价格。

  从经营前景的预测看:

  第一、企业有无继续经营的机会,即企业的产品处于哪个寿命阶段,市场是否已趋饱和?企业自身实力如何,资产状况老化还是状况良好,企业处于成长期还是衰退期?企业自身的弱点能否应对得了未来经营环境的变化?这其中,要对企业即将面临的外部、内部影响环境的变化做出分析,并根据它们对企业的影响程度,分析出企业在目前的"实力"状况下受到影响后的结果,进而评估出企业未来收益状况。

  第二、企业有无新的投资机会并有无可能把握住它?这主要根据企业人才资源及创新能力,以及自身资产状况及财务状况。这就需要分析企业面临的各类风险,比如未来投资机会的经营风险、财务风险、信息风险、法律风险、体制风险等诸多风险,从而得知企业未来盈利的来源大小。

  在评估实务中,由于牵涉因素多,要把所有因素全部货币化或量化相当困难。因为虽然有的因素,比如社会的、政治的、经济的、道德的、心理的、人才素质等非经济因素越来越深刻地影响企业经营的各个方面,但确实没有什么成功的先例可以把它们的影响准确量化。因此在评价企业价值时,应该再将那些非量化或不可计量的影响因素对企业价值的影响用评分或分数化方法间接量化,将其变为各类修正指标,然后再进行对企业价值的综合,全面的判断。

  企业价值评估指标与标准体系框架可如图所示:

  上图中,用以评价企业价值的指标有两类:

  第一类是基本指标。即是能够明确反映企业目前资产价值状况的指标,比如无形资产的收益现值、有形资产的现市价或重置成本,企业目前盈利水平的效益状况。

  第二类是修正系数指标。它是根据企业经营中的非定量影响因素对基本指标及对企业价值的影响程度,采用一定的方法,将以上方面的影响因素的变化对企业价值的影响,通过修正系数表现出来,修正基本指标,进而得到比较准确客观的企业价值评估值。

  评价的标准可根据全国或同行业、同类企业的水平分类,一般可分为几级,如优、良、平均、低、差等。或以分数代表,然后再根据各影响因素的重要程度,设置不同的权数,来修正得出对企业价值水平的综合整体看法。

  对修正系数及其评价标准框架的一点解释:

  ①在衡量企业无形资产价值时,以该资产在使用限期内所能创造的收益的现值为依据,这是国际上的常用作法。为了更确切地体现价值,我们设计了一个修正系数A,这个修正系数A将把企业经营的水平对该无形资产的运用效果的影响反映出来。换句话说,经营水平高的企业将能更好地利用现有的无形资产。所以,修正系数A可采用沃尔评分法或用我国1999年财政部对国企评分规则的办法计算出来的企业业绩综合分,为百分制。用它来修正企业目前估计或实际的无形资产的年收益。即:

  目前年收益×修正系数A=平均未来年收益评估值

  ②无形资产的使用期限以合理的利用年限值为基础,再乘以修正系数B,因为该项无形资产究竟可以用多久,很大程度上取决于本行业同类科技发展水平高低,如果科技发展速度快,则很有可能此项无形资产寿命缩短,或立即被取代。所以,修正系数B应向反方面取值。科技创新速度越快,修正系数B取值越小。

  ③修正系数C是用来修正有形资产价值的。因为同样的重置成本或变现净值在不同的企业中使用效果是不一样的,所以,修正系数C=该企业资产使用效率/同行业同类资产使用效率。

  ④企业商誉是指企业未来可能的经营机会创造的收益现值之总和。公式为:

  未来收益现值之和=∑年收益期望值×(n年I为一定数值的年金现值系数)

  其中:年收益期望值受未来可行方案收益的期望以及诸多因素的影响。表示为:

  年收益期望值=未来收益期望值×修正系数D,而未来收益期望值=∑未来各种情况下收益值水平×各种情况发生之概率。

  修正系数D:企业人才资源潜力水平×重要因素程度(50%)因素+技术创新开发成本占销售收入比重×重要因素程度(30%)+市场竞争后风险情况×重要因素程度(10%)+企业目前经营状况(评分值)×因素重要程度(10%)

  其中,企业人才资源潜力水平可按用人条件、激励机制、人员结构几方面由专家打分评议。取百分制,其中用人条件、激励机制、人员结构可按不同行业选择合适的重要度选择权重。

  技术创新开发成本占销售收入比重的高低很大程度上决定了企业未来的发展后劲。所以,应按其占收入比例给企业打分,在实务中,则要根据企业所在行业特点适当取值。

  以上框架表明,企业价值不仅与企业目前所拥有的资产价值有关,而且与如何使用这些资产,以及企业采取的管理方针与方法密切相关,而这些又与企业的人才资源状况与管理决策者的才能及素质有关。所以,要对按单项资产评估出来的企业资产价值加以修正,以使其更能反映企业的真实价值水平。在评估中,修正系数的取值适当与否非常重要。其关键在于计算修正系数的方法是否科学、完善。


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